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        索羅斯給投資人的29條啟示

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        發表于 2015-8-16 17:39:23 | 只看該作者 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式


          啟示一:亂局即大局
          索羅斯的一項重要能力就是在凡人眼中的一場混亂,他卻能辨識混亂的類型。一個長期追蹤避險基金績效的華爾街公司的領導人李伯說:他以全球的角度觀察大勢,他極了解市場是如何運作的,因此他清楚的何處可以運用杠桿操作,不論是知識性或金融性的杠桿。
          索羅斯說過:金融市場天生就不穩定,國際金融市場更是如此,國際資金流動皆是有榮有枯,有多頭也有空頭。市場哪里亂哪里就可以賺到錢。辨識混亂,你就可能致富;越亂的局面,越是膽大心細的投資者有所表現的時候。
          一項情形變的越糟,就會向上彈的越高。跌的越深,市場越亂就越可能出現大行情。很多情況常常是:市場亂,投資人跟著一起亂。所以我們常?梢姷娇只判再u壓,投資人奮勇追高等新聞標題。亂局對冷靜的客觀投資人來說,正式天賜良機,因為這可能是大撿便宜貨的機會,也是財富重分配的時候。
          啟示二:見壞快閃開,認賠出場求生存
          這是索羅斯投資策略中最重要的原則,那么眼明手快,見壞就閃就是求生存最重要的方式。
          1974年,索羅斯在日本股票市場建立極高的持股比例,一日下午,東京某位營業員打電話告訴他一個秘密,內容是告訴他日本人對陷入水門案件丑聞的尼克松總統反應欠佳,當時正在打網球的索羅斯毫無猶豫的立即決定賣出。由此可見眼明手快是許多基金操盤人的必備功夫。
          大部份投資人充斥一種舍不得的情緒,上漲舍不得賣,下跌也舍不得賣,看了難過,殺了手軟,出脫往往是波段最低點。
          啟示三:昨天的歷史,明日的走勢
          索羅斯成功的預測1987年的崩盤,秘訣為何?鑒往知來。
          經濟危機的爆發,往往是累積長期不穩定的情況所醞釀而發生。歷史的經驗往往可以預測未來,因為歷史是會重演的,所以以史為鏡不失為預測重要方向。
          啟示四:別人話中話,我見財上財—解讀能力
          一些平淡無奇的話,在索羅斯聽起來,可能就是重要的買進或賣出的訊號。這樣的啟示說明了索羅斯一項重要的能力,就是解讀。
          各國重要領袖、甚至政府領袖、商界人士的重要談話,都隱含了相當重要的意涵在其中,而差別在于聽者能聽懂幾分、又能執行幾分。
          1992年德國央行史萊辛革的一習演說提到:如果投資人認為歐元是一籃子固定的貨幣的話,那就錯的離譜了。當年總統為了經濟問題,一再提高馬克的利率,使得馬克變成強勢貨幣,而為了維持匯率的穩定,使得德國及意大利不得不跟進,但是英國及意大利的經濟情況不理想,因此苦撐匯率之下,對德國抱怨連連。索羅斯聽了史萊辛閣這番話以后,認為其中別有文章,他話中的涵義可能影射虛弱的意大利里拉。
          事后索羅斯與史萊辛閣談話,問其是不是喜歡以歐元做為一種貨幣。史氏回答,他喜歡歐元的構想,但是歐元這個名稱則并不喜歡,如果用馬克的話,他會比較容易接受。讀出弦外之音的索羅斯便立刻放空意大利里拉,大賺三億,并借了一大筆英鎊,改換成馬克,又大賺十億美金。
          啟示五:小心,明牌就在你身邊
          小心判斷、聽的懂事件的涵義,明牌就出現在報紙、新聞、電視、廣播、甚至口耳相傳的小道消息上。
          1972年,有一天晚上索羅斯聽到了國民城市銀行招待證券分析師吃晚飯的消息,這是一件從未發生過的事,雖然索羅斯不在受邀行列之列,但他卻敏銳的認為其中必有不尋常的事情要發生,他立即主張買進經營體質較佳的銀行股,他的聯想是銀行業可能要公布利多消息。果然索羅斯買進的股票獲利五成。
          啟示六:仙人打股有時錯,錯誤為投資之必然
          1987年索羅斯仔細檢視全球經濟大勢后,他的結論是:崩潰會從日本開始。當時日本債券市場崩盤,索羅斯研判債券市場的崩盤效應會擴大到股票市場,因為股票市場股價高估的現象遠高于債券市場的不合理性,所以他認為日本股市會領先下挫,但沒想到投機性的資金反而涌進了日本的股票市場,日本股市又創了新高。
          被譽為股神的巴菲特也經常犯錯,彼得林奇也坦言自己有一大堆錯誤,但他說需要的只是在十年內選中幾支飆股,若手中的十支股票有三支大贏,就能彌補其中一、二支的虧損和另外六七支表現平平的股票了。
          啟示七:勇于認錯的自省精神
          索羅斯相信使他與眾不同的最大能力,就是能很快的察覺過錯。能做到很快察覺過錯,勢必擁有較為敏銳的心智及高人一等的勇氣。
          在索羅斯的理論里,由于他認為人類對事情的認知是不完整的、有缺陷的,所以人類思想天生就容易出錯。索羅斯能夠了解事實與認知的差距。
          絕不犯錯不等于投資成功。成功往往是瑕不掩瑜,做對的是多過于做錯的事;假如你出錯,或者你假設與事實不符,,那就要切切實實、認認真真研究到底哪里出錯,換言之,越是不成功,就越要花時間研究錯誤。
          啟示八:最大天賦——化繁為簡
          化繁為簡伴隨了兩項人格特質—耐煩和歸納的能力。
          耐煩——好比金融市場若真的要分析起來,鐵定沒完沒了,經濟大勢、政治影響、個股基本面、歷史走勢圖、產業前景等等分析后,最后很單純,只是買或不買、賣或不賣的最終判斷而已。索羅斯每天閱讀十數份各類專業刊物的原因就在此。
          歸納—堆積如山的信息,可能夾雜不時的信息和消息,陷阱處處,既復雜又危險。所以要先收集資料,再分門別類,再抽絲剝繭,最后歸納出對自己有利的信息,最重要一點是不能因為求快而漏了一大堆有用的信息,尤其在復雜的金融市場,錯失一步,可能就滿盤皆輸了。
          索羅斯可以帶領即將達到四十個國家據點的慈善組織,也可以跨足不動產、農牧業、網絡公司、壽險公司、金融商品、超級市場等各種不同領域,他全部是親自了解,并不只是聽任幕僚人員的建議。而且他每天要花三分之一的時間思考,他并非超人,他只是將化繁為簡真正融入到他的投資生涯和日常生活中。
          啟示九:在前進中整頓
          邊進行邊修正的策略——在市場千變萬化的情況下,有些時候是不能拖延的,否則很容易就喪失了一大段精采的行情。邊進行邊修正的策略就是要能夠時時靈活的適應變局,有時候理論太多,是無法落實的,計畫趕不上變化就是說明這個道理。
          例如索羅斯要進入美國市場前,他對美國市場并不了解,可是他采用直接進場的方式學習,然后在過程中,時時檢討缺失。先拿一部分金額投入測試一下市場,感覺對了,又印證他的理論,再開始調集重兵,予市場致命一擊。
          在前進中整頓,不是走一不算一步,而是從行動中積極調整投資策略。
          啟示十:管理風格
          開放式溝通:索羅斯身邊的人不是唯唯諾諾的人,而是在不同意見時,勇敢的反駁索羅斯。
          不在其位不謀其政:例如有位能力不錯的交易員,在不知情下進行了風險很大的貨幣交易,這筆交易賺了大錢,但索羅斯請他走路,因為若有閃失,是由他自己負起全責,而非手下。英國霸菱銀行倒閉就是一個件類似的例子。
          充分授權:例如他多次在跟屬下會議中,告訴他們如果看好一項投資標地,為什么下這么少的賭注呢?其實那名部屬所投資的金額已經是天文數字,但是索羅斯卻是鼓勵部屬加碼,告訴他你的權限可以這么高,放手去做吧。
          恩威并重:他常常問部屬問題,讓部屬難以招架,為了就是要知道負責的人到底了不了解狀況,不過他也賞罰分明,讓屬下又愛又恨。
          啟示十一:要有垃圾里找黃金的慧眼
          索羅斯對冷門的東西特別感興趣,例如在套匯還是一項冷門又無聊的工作時,他把套匯研究的很透徹,一躍成為套匯理論兼操作的大師。
          1960年,他發現一家德國保險公司——聯合,若與它的資產價值相較,股價實在太低了,他便開始推薦聯合的股票,結果此股票漲了三倍。
          要有獨去慧眼去找到低價而有潛力的股票。
          啟示十二:市場,我永遠不相信你
          索羅斯說過:市場走勢不一定反應市場的本質,而是反應投資人對市場的預期。但是投資人往往是不理性的,因此更加深金融市場的不穩定性。
          如果偌大的營業廳里,只有兩三只小貓在看盤,這就告訴你該進場了,如果號子里擠的水泄不通,連上市上柜都分不清,股票名字都叫不出來的隔壁大爺都告訴你該買股票了,這就是該退場的時候了。
          啟示十三:神秘第六感
          索羅斯很相信他自己的動物本能。每當事情生變,他就會覺得痛。當他直接管理的基金時,就時常會背痛,只要一開始痛,他就知道投資組合有問題,更妙的是如果痛的地方接近腰部就是買超出了毛病,若是左肩痛就是貨幣方面有麻煩。
          重點是:話雖如此,仍然不可忽視專業能力的培養,只是在下注前,不免有猶豫的心理,偶而找個直覺來說服自己只是幫助投資的果斷而已。直覺是幫助決定用的,幫助加碼時堅定自己的信心。絕不可倒果為因。
          啟示十四:存活下來,一切好談
          索羅斯在『金融煉金術』的導論中說:如果我必須就我的實務技巧做個總評,我會選擇一個詞:存活。
          例如:1987年,當股市崩盤,他判斷會從日本開始,然后才是美國股市,但是他原本放空的日本市場反走高,使他受到重創,他并沒有執迷自己的判斷,立刻認賠出場,他的原則是:先求生存,再求致富。所以雖然這次的投資失敗,但全年的基金表現仍有14%的盈余,也為他留下日后大戰的籌碼,也才有日后『讓英格蘭銀行破產者』的封號。
          啟示十五:分散風險就是致力于投資組合
          不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里。
          量子基金會把凈值的資本投資于股票市場,而將融資的部分投資于像股票指數期貨、債券、外匯等金融商品上。原因是股票的流動性相對于金融商品而言較小,因此將部份的凈值資本投資于股票上,萬一發生追繳保證金時,就較能避免災難式的崩盤。
          啟示十六:最高境界,無招勝有招
          索羅斯說,他的特長就是沒有特定的投資作風,或者更精確點,他常常改變自己的作風以遷就環境。
          量子基金成立以來,有時做多,有時放空,有時玩股票,有時買債券,期貨沒少過,衍生性金融商品,他還是使用的鼻祖之一,全球各地的主要金融市場大概找不到他缺席的紀錄。
          1970年代初期,索羅斯開始投資在相當不成熟的日本、加拿大、荷蘭,之后又投資石油公司、銀行、國防公司、農業公司的股票而獲得豐厚的報酬。1973、1974年股市重挫時,索羅斯以放空方式賺錢。
          啟示十七:融資,小心融資
          索羅斯重大勝利中從事的大部分是融資,但是索羅斯并非瘋狂地一味運用融資操作,他本人非常了解融資的風險。
          索羅斯對融資的觀念有幾個基本的重點:
          1.基金的凈值必須用來支持所使用的融資
          不得超過借貸的融資部分不得超過基金凈值,以防舉債大于資產的負面狀況產生。
          2.對于純粹的商品類基金,使用的融資倍數十分節制
          太危險的不碰,在索羅斯的認知里,商品類基金的風險較其它大,因此索羅斯在沒有太大的把握下,不敢輕易以高杠桿方式操作。
          3.投資組合本身就具有融資效果
          索羅斯認為期貨、債券、股票各有不同成數的融資保證金,所以不同的投資組合,就出現不同情況及比例的融資成數,所以善用各類商品及工具,就可以變化融資成本。
          4.必須處于正確的行情,才能藉融資來獲利
          索羅斯相信自己看法正確時,才會大手筆投入。
          啟示十八:見風是雨的聯想力
          索羅斯說:你的思考一定要全球化,不能只是很狹隘地局限于一隅,你必須知道此地發生的事件,會如何引發另一地的事件。他就是要投資人培養國際觀,并且能夠找到事件的連動關系。
          索羅斯不僅注意公司的體質,同時在意當時的大環境。兼顧微觀與宏觀,兩者是連動密切的
          1970年代中索羅斯曾經放空雅芳股票,他以120元放空賣出,兩年后以每股20回補,每股賺了100美元。因為索羅斯洞悉了一個趨勢,即人口逐漸老化,化妝品業者收入將大受影響,他并且認為小孩子也不再用那種東西,所以他研判化妝品的銷售榮景已經過去了。
          啟示十九:親自了解而不是道聽涂說
          索羅斯訂了三十種業界雜志,也閱讀一般性雜志,四處尋找可能有價值的社會或文化趨勢。他遍覽群書的目的,就是要從資料審視有何特殊之處,伺機切入市場。他很清楚,他必須把各種可能的信息輸入腦子里,然后才能有憑有據地輸出投資策略。
          單是閱讀資料,索羅斯認為尚嫌不足,在他有地位及影響力后,他更可以透過親自了解,實地勘查的方式,更深入了解投資標地。
          啟示二十:看到缺點,我就放心
          根據索羅斯的理論解釋,市場參與者的偏見會影響市場價格,他并且認為有時候不僅影響價格還會影響基本面,所以他在剖析投資標地時,就習慣帶著找碴的眼光,試圖看出其缺點。因為只要知道缺點所在,他就能領先樂觀派的投資大眾。
          索羅斯常與實際操盤人就投資問題做檢討及辯論,索羅斯的作風就像博士班學生考試時的口試委員一樣,不斷質疑考生論文的論點,試圖找出缺點。倘若一問,問題百出,就不斷進行檢討,他的問題又專業又刁鉆,一直到部屬回答都正確時,再也沒有問下去的必要,才放心進行投資。
          啟示二十一:低買高賣有條件,選購股票像逛店
          從索羅斯的合作伙伴透漏出索羅斯的投資策略為:找尋低估的股票,而且擁有強勢產品連鎖店的公司。
          投資股票或收購其它公司都是要經過精算的過程,我們可以假想今天如果要去頂下別人的店或收購別人的公司,一定要詳細推敲賣價是否合乎本質,公司的財產清冊、營收狀況、每月開支等等各個角度作深入的剖析,用這個價格買下來合理嗎?但是事實上投資人并非如此,好象股票跟公司是不關聯的獨立個體。
          啟示二十二:時間換取空間,空間也可換時間
          通常大部分的人會認為索羅斯是標準的投機客,這類的人一定沒有耐心,專跑短線,如果是以這類的印象看索羅斯,那就失之偏頗了。
          例如他在1989年到1992年重創英格蘭銀行,索羅斯就布局了三年,他只對一個只是預判,但尚未實現的局面等了三年,所以我們能說他沒耐心嗎?
          對相于長期投資的觀點,索羅斯只是不用長期時間來換取上漲的空間,因為只要價格滿意,「朝買進、夕可賣出」,時間長短并非考慮的重點,因為目的已經達到了,然后他再爭取時間找尋下一個目標。
          啟示二十三:果斷
          索羅斯有一點非常重要的特色:說做就做,劍及履及的果斷行動力。
          例如在1974年,當索羅斯接到一通東京營業員的電話,覺得當時環境不利,在日本擁有極高持股部位的索羅斯,立即毫不猶豫做出出脫的決定。當做決定的時機成熟時,他絕不花十五分鐘以上的時間做研究。
          索羅斯說過,日本是他喜歡的地方之一,他愿意在他喜歡的市場里,全部撤出,必然是他研判局面可能生變。但是對于尚未發生的事,能夠勇于即刻做決定,沒有半點遲疑,這樣的果斷利,的確超乎常人。
          啟示二十四:徹底分工就是徹底成功
          索羅斯的金融生涯里曾經有一度遭遇瓶頸,他衣食無虞,基金規模不斷擴大,但是他的精神卻幾近崩潰,他對眼前的成就忽然起了疑心,結果又與妻子離異,與工作伙伴拆伙。
          當時他設法找人分擔經營基金的責任,不斷地征人訪才,找到人之后,卻又放心不下,能然過問業務,甚至還是自己做決定,結果導致量子基金出現后首度虧損。
          經過多次教訓,他真的做到交棒的動作,把業務逐漸轉給一些手下悍將,他將許多重要的工作充分授權給下屬負責,當然本人仍然關心基金的運作,也隨時提供建言,結果量子基金之后又創造了另一波高峰。
          啟示二十五:冒險不是忽略風險,豪賭不是傾囊下注
          翻開索羅斯征戰金融界的紀錄,一般人都會被他出手的霸氣嚇到,也可以說豪氣。很多人誤以為只是命運之神特別眷戀索羅斯,認為只是賭贏罷了,賭輸了還不是窮光蛋一個。
          其實索羅斯在從事冒險之前,是評估過風險,下過研究功夫的,他的冒顯并不是不顧安全考量,賭資雖大但不是他的全部家當。他雖然時常豪賭,但也會先以資金小試一下市場,絕不會財大氣粗到處拿鉅資作戰。
          仔細觀察他下注方式是:有理論有根據,依研究報告為輔,嗅出市場亂象浮現,調集大筆資金,予以致命重擊。
          啟示二十六:政府護盤,反向指針?
          經濟學家眼里政府以任何方式介入股市都是不當的做法,但并不為索羅斯索所贊同。但索羅斯也不完全贊成政府干預,他贊成有一個夠力的的國際央行之類的組織,足以解救瀕臨危亂的經濟,他并沒有明講是否贊成各國政府介入。
          從紀錄上來看,索羅斯應該不反對,因為這可能又是一次大好的賺錢機會。國際投機客通常是在政府介入之后趁虛而入,因為這時通常是一國經濟出現了病兆,例如出口衰退、債務過高、信用過度擴張等等。當投資客奇襲成功時,政府再進入護盤,都形成了民眾恐懼的反效果,如果政府的護盤沒有立即的效果,后果不僅政府的信用蕩然無存,民眾更是不計成本,殺出股票。
          例如1997年的金融風暴,從泰國央行喊話開始,到馬來西亞、印尼、新加坡、韓國、每一個政府的央行皆大力護盤,但是結果不但徒勞無功,而且更加慘重。
          政府的護盤有時可成為市場變盤的警訊,所以在投資前,可顗考慮政府的態度,它有可能成為研判走勢的反項指針。
          啟示二十七:不昰閑人閑不住,真是閑人非等閑
          我們仔細研究一些金融股市大亨的行事模式后,我們可以發現他們并不昰整天忙忙碌碌地盯著大盤,為一兩天的漲跌神情緊張的喊近殺出。
          例如股神巴菲特,并沒有一般大眾印象中的忙碌生活。他的公司并未設在繁華的市中心,而是設在遙遠的內布拉斯市。最重要的辦公室里,甚至沒有計算機或股票交易的終端機。巴菲特說:沒有熱鬧的小道消息,才能冷靜思考。
          歷史上最大規模的共同基金—麥哲倫基金經理人彼得林區也和大多數被下屬簇擁的大亨不同,他的工作小組人口簡單,只有兩名助手,他認為:人一多,要溝通的時間勢必也長了…。
          索羅斯的量子基金的管理工作早就落在他的手下身上,他曾說,他一天要花三分之一的時間思考,并澄清自己對于將要往何處去、世界要往何處去等問題的想法。
          索羅斯也說過,自己一直未涉入過程中,他是以一個思考的角度參與,思考就是要置身事外,保持自己的客觀與超然。
          啟示二十八:要效法索羅斯先定位自己
          因為索羅斯的成功造成所有避險基金的經理人都流行一種「只管總體金融面,不從事證券分析」的流行現象,每一個人都想跟索羅斯一樣,做一個總體經濟面的宏觀投資人,不必再從事選股的工作。這些基金經理人忽視為上市公司做基本分析,不看年度報表,不管企業界的問題,也不管他們的競爭力,每一個人都想成為另一個索羅斯。
          但是其時每個人遭遇不同,所羅斯一開始就接觸套匯,加上他特殊的歐洲背景,促使他在套匯領域勤加鉆研,所以他必須熟悉市場大勢,但是一般的金融工作人員,不思在自己的領域中,堅守崗位,只是一味的跟進成功之后的索羅斯腳步,結果導致自己的失敗。
          啟示二十九:風雨不驚無怨無悔
          1987年的股市崩盤,索羅斯猜錯了崩盤的排序,于是造成他損失極為慘重,當然有記者問到他對此次重挫的反應,索羅斯只說:我覺得很有趣。
          索羅斯的朋友說過:索羅斯面對崩盤時表現鎮定,索羅斯認賠的態度比我見過的任何人都好,他可能認為市場沒照他的想法演變,但既然出了錯,經他理解后,就大步離去,不再留連了。
          索羅斯當然并非全然沒有痛苦,他說過:對我而言,賠錢這事是一件痛苦的過程,的確是一個慘痛的遭遇,但是你玩這個游戲你就必須忍受痛苦。
          索羅斯不管賺錢也好,虧前也罷,一切的結局都是榮辱不驚,在他的人生里,錢已經不是這么重要,賺錢是他的工作,不是他的目的。這樣的修為值得每一個投資人努力培養與學習。
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